季节性效应消退通胀抬头难持续

季节性效应消退 通胀抬头难持续

2月CPI一举破三，创出3.2%的阶段高位。尽管有气候以及春节因素的刺激，但2月CPI环比增幅陡升，还是大大超出市场此前预期，并引发了通胀抬头的担忧。分析人士指出，2月CPI或已是今年上半年的高点，上半年通胀大幅上行的概率并不大：一方面是基数原因，另一方面则有春节短期冲击消失的因素，投资者当前不必过于担忧通胀上升可能带来的货币政策收紧风险。　　3月份农产品价格震荡回落　　根据农业部公布的数据显示，全国农产品批发价格总指数年初以来经历了一路上冲而后小幅回落的走势。该指数于2013年2月16日创出216.70点的阶段高点之后，便步入震荡回落的征程中。3月以来，全国农产品批发价格指数更头也不回地下行，截至3月12日，该指数收报196.90点，较2月末的203.80点回调了3.39%。　　生猪价格方面，春节过后，猪肉价格重回震荡回调的通道中。截至3月8日当周，22个省市的生猪平均价为13.64元/千克，较前一周14.18元/千克的水平相比，周环比降幅达3.81%，基本上回到了2012年5、6月份时的水平。　　分析人士指出，近来有媒体不断报道死猪弃河事件，这有可能会造成后期生猪供给紧缺，进而在一定程度上推升猪肉价格；但这类死猪事件，会否再度引发公众对猪肉安全的担忧，还值得继续观察，不排除短期猪肉需求自行大降的可能。因此，猪肉价格会否借事件性因素持续攀升，还有待验证，其对CPI的推升作用尚不足虑。　　国际大宗商品价格方面，告别2月份的震荡下行，CRB期现货指数3月以来实现缓慢回升。截至3月11日，CRB现货指数收报481.61点，较2月末的477.73点，小幅回升0.81%；CRB期货指数11日收报553.98点，较2月末的550.07点，也小幅回升0.71%。整体而言，国际大宗商品价格回升的空间或较为有限，短期不必担忧输入型通胀压力卷土重来。　　未来一个季度通胀　　难以持续攀升　　2月CPI大幅超出市场预期，从分项来看，食品价格大幅上升是整体价格上升的主要拉动；但3月以来农产品价格已显著回落，而娱乐文教、居住和服装这三大分项又有着很强的季节性特征，至少在二季度这类价格大幅上涨的概率不大，真正的上涨或许要等到6月末、7月初才正式显现。因此，仅就二季度这一阶段来看，通胀大幅飙升的概率并不大。　　首先，去年的基数较低，基数效应将导致CPI同比在三、四季度开始上升，年末CPI同比更有可能接近4%，从这个角度而言，上半年通胀压力不会过大，下半年才是通胀风险的释放窗口。其次，从租金的季节性效应来看，6-8月份向来都是大学生毕业就业的时间点，这无疑会对城市租金价格带来上行压力；叠加地产新政对房价的影响，预计今年租金价格的潜在上涨幅度将超出市场预期。再次，诸如死猪弃河等突发性事件，会一定程度上影响接下来生猪的供给，进而在一定程度上影响生猪的价格。　　总体而言，至少未来一个季度，通胀继续攀升的概率不大，2月CPI破三极有可能成为上半年通胀的高点，3月CPI或将重回2.2%左右的水平。从这个角度而言，通胀抬头暂时还不会引发货币的收紧，投资者不必过分担忧。

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