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从三个方面看未来货币政策走向

发布时间:2021-01-21 14:13:13 阅读: 来源:垃圾桶厂家

从三个方面看未来货币政策走向

央行自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这是央行自2012年5月18日以来的首次降准,也是2014年11月24日下调存贷款基准利率后货币政策宽松的又一重要举措。  原因

央行选择在这个时点降准,主要是因为从经济增长、通胀水平、外汇占款和国际环境等因素分析,降准的条件都已具备,时机也早已成熟。  1。经济因素:下行压力还在加大。  受产能过剩、房地产市场调整和高杠杆等因素的影响,2014年我国经济增长继续放缓(7.4%).2015年以来,房地产投资还在减速、PPI连续35个月负增长,1月制造业和非制造业PMI指数均在走低,这些指标显示我国经济下行压力相当大。正因为这样,中央经济工作会议将“稳增长”放在今年经济工作的重要位置,明确提出稳健的货币政策要松紧适度。  2。物价因素:通货紧缩压力与日俱增。  在全球大宗商品价格走低、国内需求不旺的背景下,我国面临相当大的通货紧缩压力。如果经济陷入“通缩螺旋”,将对经济增长和金融稳定带来很大的负面冲击:一方面会提高企业的实际利率水平和债务负担,抑制企业扩大再投资,也影响企业还本付息能力;另一方面,物价下跌使得居民持币待购心理增强,抑制消费增长。  3。流动性因素:外汇占款趋势性减少。  我国存款准备金率一直居高不下,一个重要原因就是为了对冲贸易顺差被动向市场投放的流动性。但从2014年下半年以来形势正在发生大的变化。由于人民币汇率贬值、结售汇意愿降低和资本流动变化等原因,近期我国外汇占款出现趋势性减少,近7个月累计减少了1300亿元,其中2014年12月减少了1183.65亿元人民币,创下自2007年2月以来的最大降幅。在外汇占款持续减少的情况下,即使不考虑到稳增长和防通胀,仅仅为了弥补传统货币供给渠道变化而导致的缺口,也应该降准。  4。国际因素:近期各国央行采取了宽松货币政策。  除美国外,近期许多经济体要么实施量化宽松政策,要么选择降息。比如近1个月内,俄罗斯、印度、意大利、澳大利亚等许多国家央行纷纷调降利率。在全球货币政策趋松大背景下,中国货币政策也面临一定的压力。  影响  与2014年几次定向降准突出结构调整意图相比,本次降准的突出特点是“点面结合”,即兼顾全面降准和定向降准相结合。具体影响体现在以下方面:  一是有助于引导社会资金成本降低,支持实体经济发展。这次降准,在经济下行背景下,有助于降低市场利率和企业融资成本,进而支持实体经济发展,也有助于更好地配合积极财政政策发挥更加积极的作用。同时,对农村商业银行、农发行等金融机构下调幅度更大,重在更好地支持“三农”、小微等领域的发展,体现了政府继续加大结构调整的意图。  二是有助于缓释股市调整压力,对稳定房市也是利好。降准增加社会流动性,压低实际利率,进而利好股市债市。  对房市而言,此次降准将使此前下调的房贷利率、“认房不认贷”及“最低七折利率”等政策效应进一步显现,实质性利好房市,促进房市进一步回暖。在目前房市资金链整体紧张的情况下,存准率下调意味着开发商贷款难度、融资成本将有所降低。对购房者而言,降准意味着按揭贷款会变得相对宽松、利率优惠幅度也可能更大,促进住房消费。  三是有助于降低商业银行成本,增强信贷投放能力。降准将释放6600亿元左右的基础货币,这将直接增加商业银行可贷资金,增强信贷资金投放能力。考虑到货币乘数(4.2)的作用,理论上本次降准将使全社会增加约2.8万亿元的流动性。同时,此次降准可以部分抵消因商业银行负债成本和缴存存准收益“倒挂”而产生的额外成本。  趋势  判断货币政策方向,最重要的是分析研判宏观经济金融形势及其趋势,需要跳出货币政策看货币政策,跳出金融看货币政策。具体而言,要把握好“三看”,即看增长、看物价和看流动性。  从经济增长看,未来一段时间,在“三期叠加”和新常态下,受动力切换、去杠杆、去产能的影响,今年我国经济依然面临不小的下行压力,1月以来铁路货运日均运量跌破1000万吨,国际航运指数BDI创新低,国内集装箱吞吐量增长平稳下滑,这些都预示着经济下行压力还在增大。  从物价水平看,需求放缓、油价下跌、PPI连续35个月负增长向下游传导,这些因素将使未来一段时间CPI继续走低,我们不仅不需要担心通胀问题,反而还应警惕和预防通缩问题,防通缩比防通胀的压力要大得多。  从流动性看,今年出口会小幅回暖,外贸顺差还将继续为正,同时由于美国QE退出,欧央行推出QE,发达经济体货币政策分化,人民币双向波动预期增强,社会结汇意愿降低,国际资本双向流动,即贸易项下继续为顺差,资本项下为逆差,最后结果是外汇占款趋势性减少。再考虑到中国已经从资本净流入国变为资本净流出国,资本走出去是大趋势。因此,如果不考虑到政策因素,国内流动性状况总体上是趋紧的。  总之,从经济增长、物价水平和流动性三个方面来看,今年我国经济还将呈现低增长低通胀格局。从逻辑上讲,货币政策在方向上应该是继续趋松的。在政策工具选择上,除运用逆回购、SLO等调节短期流动性外,再次降准降息也是完全有必要、有空间和有可能的。

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