短期技术乖离博弈熊市惯性
密集融资打击市场信心
近期的利好并未触及导致A股走弱的核心因素,即高密度扩容、企业盈利硬着陆、明年内外部风险加大、小盘股结构性泡沫仍较大。而市场要见底,必须等待上述核心利空的消亡。
首当其中的就是融资,本周A股已有5家新股发行,中国平安更是雪上加霜地抛出了260亿元的可转债融资方案。而上两轮熊市底部的最大特征就是IPO暂停,只要融资的节奏大幅放缓甚至暂停,空头仍有肆虐空间。换而言之,在融资密度没有放下来之前,任何政策利好只是“治标不治本”。
基本面需要“熬”
相比之下,基本面的恶化,如企业盈利硬着陆必须由市场熬出来,这种经济周期的趋势非外力所能扭转。从中央经济工作会议的定调不难看出,明年是风险共振的一年,即内部的转型、地产调控、地方融资平台与外部的欧债危机、汇率走向的共振,这种局面的复杂性或许是改革开放以来最大的。政策定调是“稳”,而非预期的保增长,说明了类似于2008年底的强力政策基本不会出台,那么微观企业更多是靠“熬”,而“熬”的环境是外部需求下降和内在成本提升,如工资刚性等,实际的经营环境远比想象艰辛。这种兑现的时间点是业绩确认增速拐点,明年一季度A股盈利由正转负概率很大。
虽然目前A股整体估值已经低于1664点时的水平,但中小板、创业板等前两年享有成长溢价的品种仍处于估值高位。而企业盈利硬着陆的风险恰恰集中在此类品种上,盈利的高弹性在经济下滑周期会成为股价的“绞肉机”。加之年底是企业回收流动性的关键节点,在明年经营环境预期不佳的背景下,相关产业资本在低位套现准备过冬不时发生,这无形中也会拉低此类品种的估值中枢。相比融资而言,这类风险只能让市场内部消化,作为全流通的后遗症,没有速效药。
短期下挫是交易机会
从上文提到的几个要素来看,A股点位很低,估值很低,但这只是见底的“充分非必要”条件,因此探底之路难言结束。但短期下跌造成股指乖离率过大,将使大盘超跌机会明显增加。本周盘面上有一个积极信号,即市场大幅下跌过程中抵抗力量有所加强,主要集中于两类,一类是中期加短期的双重超跌股涨停或者拉出长阳的概率在增加;另一类是文化、环保等游资介入较深的品种寻求“生产自救”,两类做多力量虽不会扭转趋势,但可以组织起小规模的抵抗反弹。随着恐慌盘的蔓延,这种内生性的抵抗力量会不断强化。目前沪综指已经触及下降通道下轨,并且周K线7连阴,而2008年的极端熊市中出现过8连阴,2001-2005年的慢熊中的做空极致也仅为7连阴。下周将是一个重要观察节点,即使下周下探后仍以阴线报收,明年元旦后反弹的概率也会明显加大。
上证指数日K线
从日K线上看,昨日股指大幅低开探底回升,盘中上证指数将本轮调整低点刷新至2149.42点,指数在回补了早盘的跳空缺口后尾市震荡回落,日K线收出一颗阳十字星,市场重心进一步下移。昨日股指全天在5日均线下方起伏震荡,均线系统空头排列,短期均线不断下行对指数持续施压,市场短线弱势形态明显。指标方面,MACD指标绿柱缩短,DIFF、DEA下行斜率放缓,股指运行在布林线中轨下方,并向布林线下轨逼近。
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